中国“网”事

总结说，中国现在的互联网格局是“三大三小”，“三大”指的是百度、腾讯、阿里巴巴，“三小”则是指新浪、网易、搜狐。多年来也不乏新秀出现，但真正能撼动“三大三小”格局的少之又少。反观美国，eBay、亚马逊、Google这些巨头的存在并没有妨碍Facebook、Twitter、Groupon等年轻大公司的崛起。在美国，要是你做得比我专业我就不做，或者我投资你，大不了并购你；在中国恰好相反，你做得比我好，我立马拷贝一个把你挤垮。微博火了，巨头们一拥而上做微博，团购红了，巨头们一拥而上搞团购。于是有人感慨，中国互联网行业已经形成了两条定律：永远缺乏创新，永远在打烂战。虽然热闹非凡，但是很无奈。

中国概念成金字招牌

2008年，携程和百度十大机构股东之一的雷曼兄弟宣布破产，全球金融危机席卷而来。这会是互联网第二次危机吗？

答案显然是否定的。美国等西方国家在经济危机的冲击下复苏乏力，而以中国为代表的新兴经济体则一路高歌猛进。中国互联网奏响了第三次上市狂潮的前奏：千橡集团获得日本软银27亿人民币的巨款注资；搜狐将旗下游戏部门“畅游”分拆上市，随后盛大游戏也在纳斯达克成功上市；腾讯的市值更是在2009年9月直逼300亿美元，一跃成为仅次于Google和亚马逊的全球第三大互联网公司。而中国的互联网公司也开始了野心勃勃的海外扩张，千橡集团将游戏业务拓展到了东南亚，百度和阿里巴巴也都已进军日本市场。一名投资者说：“我最爱来中国了，别的地方的人都愁眉苦脸，中国到处都是快乐的人，一切都充满了机会。”

华尔街历来喜欢听中国的互联网故事，这些故事的主角不但拥有庞大的市场份额，如果还能在美国找到一个成功的范例，那就最完美不过了。以同一天上市的优酷网和当当网为例，前者说自己是“中国的YouTube”，后者则打起了“中国的亚马逊”名号，美国人一听便了然于心。更何况还有可观的数据支撑：优酷网的月登录用户达到2.03亿，当当网则号称是全球最大的中文网上书店，拥有中国网上出版物零售市场50%的份额。芝加哥哈里斯私人银行首席投资官杰克·阿布林说，当当网和优酷网是“两家激发了投资者想象力的公司”，这两家公司代表着“中国”和“互联网”两大概念的交集，“因此所有人都在追捧这个主题”。

波士顿咨询公司说，以中国为代表的新兴经济体不仅是全球增长的全新引擎，同时也是全球数字消费领域最具活力的变革源泉。与此同时，中国也逐渐从互联网标准的追随者向制定者转换……早在2007年，英国的《观察家报》就曾预言中国互联网将影响全球，这家素以严谨著称的媒体提出这样的假设：“中国互联网的快速发展会对西方人产生什么影响？汉语将成为互联网中的通用语言吗？”未来中国的互联网故事将给世界带来怎样的惊喜和震撼，正在成为全世界的期待。

明天篇：热潮背后的冷思考

只要稍微留意一下在各种媒体上播出的广告，人们不难发现，最近互联网企业如日中天：赶集网、拉手网、凡客诚品、梦芭莎、奇艺、拉手网、58同城……你方唱罢我登场，每一个广告都制作精美，大牌明星云集。显而易见，互联网企业一掷千金的背后有风险投资的撑腰。从2011年开始，乐淘网、24券、聚尚等大大小小网站都声称赢得了千万级的风险投资。这股互联网热潮不得不引起人们深思。

赴美上市，看上去很美

2010年10月26日，麦考林在纳斯达克正式挂牌交易。无论是市场规模还是市场知名度，麦考林都绝对算不上中国电子商务市场的“一哥”。然而，在红杉资本的助力下，麦考林“成功地向华尔街描述了一个为全中国十多亿人口量体裁衣的故事”，赶在当当网、凡客诚品和京东商城之前捷足先登，成为赴美上市的“中国B2C第一股”。但是，麦考林董事长沈南鹏还没来得及细细品味上市的喜悦，便遭遇了一连串的投资者集体诉讼，被指责上市申请和招股说明书中的信息有误导嫌疑。麦考林股价随之大跌。

投资大师本杰明·格雷厄姆曾在他的经济学著作中解释IPO（首次公开募股）这个缩写词时写到，IPO也可以是“Imaginary Profits Only（只是幻想中的利润）”，形象地说明了上市其实是一把双刃剑。由于美国资本市场门槛较低，程序简单而又规范，因此，赴美上市向来是众多中国企业追求的目标，但是在无限风光的背后，这些上市公司也有难言的苦衷。自中华网2001年遭遇首次集体诉讼以来，先后有20多家中国在美上市公司遭遇集体诉讼。其中，史玉柱的巨人网络和江南春的分众传媒都曾“中招”，指控都集中在“财务报表虚假”这个死穴上。所谓“苍蝇不叮无缝的蛋”，除了自身财务信息披露存在问题外，美国资本市场对上市企业的监管极其严格，从证券交易所、证券监督机构、投资者、媒体到专门找茬的律师事务所，形成了一整套严密的监督系统。此外，一旦虎视眈眈的对冲基金发现上市公司存在问题，往往买入空头以后披露质疑信息，导致公司股价暴跌，而做空的对冲基金则名利双收。丁磊曾说，在此上市犹如“裸奔”，一举一动都暴露在外，就连自己的对手都能知道得清清楚楚。

此外，在纳斯达克上市的公司还得时刻提防着“一美元退市规则”。根据这个规则，如果上市公司的股票每股价格不足一美元，且这种状态持续30个交易日，纳斯达克市场将发出亏损警告，被警告的公司如果在警告发出的90天里，仍然不能采取相应的措施进行自救以提高股价，将被宣布停止股票交易。2001年网易和搜狐都曾险些遭遇停牌威胁。

纳斯达克有句俚语：任何企业都能上市，时间会证明一切。能够成功上市自然可喜可贺，但关键是能否“稳坐钓鱼台”。目前，已经在美上市或即将赴美上市的中国互联网企业中，很多仍未实现盈利，甚至还没有找到盈利的商业模式。当前华尔街对中国概念热情有加，但一旦连续几个季度财报达不到预期，概念造成的假象有可能破灭。张朝阳认为，华尔街对中国互联网形势还存在认识误区，他们认为某个公司开发出了一种新模式后就会在这个领域占据霸主地位，例如搜索领域的Google。然而，中国的情况大不相同，一旦实力雄厚的巨头引入这种新模式后，往往很快就超越了刚发展的小公司。实际上，由主要门户网站主导的微博就正在威胁着以人人网、开心网为代表的社交网站。无独有偶，就在上市的第二天，人人网股价便出现大跌。中国互联网企业能否在“凶险”的美国资本市场稳定地走下去，看来还是个未知数。

泡沫到底有木有？！

2011年3月份，来自俄罗斯的天使投资人尤里·米尔纳向中国的京东商城投入五亿美元巨资，引发外界高度关注。在此前两年，这位亿万富豪已陆续向Facebook、Groupon和Zynga等美国互联网企业投入了数亿美元资金，成为在当今互联网市场最引人注目的幕后推手。

根据一些媒体的报道，包括尤里·米尔纳投给京东的五亿美元在内，今年前四个月，全球共有超过50亿美元风险投资流入了年轻互联网企业的腰包。尽管与2000年互联网泡沫相比，这一投资规模并不算大，但有分析认为，照此发展，今年的投资总额有望成为自2000年以来资金规模最大的一年，可能会高达550亿美元。而且，在1999年至2001年期间，全球共有964亿美元风险投资进入互联网创业领域，其中80%被投向了美国，在全部10755笔风险投资交易中，有7174笔来自美国。而根据美国最新一项调查数据显示，去年规模最大的25笔消费互联网投资中，有15笔发生在美国以外，其中中国占了12笔。今年前四个月的50亿美元风险投资中，只有14亿美元投向美国，在全部403笔交易中，有3/4发生在美国以外的市场。

伴随着全球性的互联网狂热，中国互联网史上第三次扎堆赴美上市，越来越多的人开始担心：第二次互联网泡沫正在形成吗？

就这个问题，本刊记者采访了中国社科院世界经济与政治研究所金融室副主任张明和中国社科院信息化研究中心秘书长姜奇平。

“要从最近十年来国际资本市场的大环境来看这次的互联网热潮。”张明认为，“现在不单单中国的企业在上市，美国也有很多网络公司表现抢眼，像Facebook虽然没有上市，但是预估的市值已经接近500亿美元。现在美国还有几家正在IPO过程中的企业，上市后的市盈率估计也会相当高。”根据张明的分析，自上一次互联网泡沫破灭后，美国接着陷入房地产泡沫中，破灭后又诱发了全球金融危机。之后，所有发达国家的中央银行都把利率降到零利率边缘，资金价格极其便宜，与此同时，当没有空间再降息时，这些国家又开始实行量化宽松。在这种背景下，资金的成本很低，而且量很充足，但放眼全球，真正能投资的品种其实并不是很多，无外乎就是黄金、能源和大宗商品，另一个趋向则是流向新兴市场国家。恰逢此时，基于web2.0的互联网概念风生水起，“哪个增长潜力最快就看哪个国家网民最多，首屈一指的正是中国”，张明表示。便宜又量多的资本，碰上个吃香的概念，事情就变得自然而然了。说到中国互联网企业上市首日普遍表现惹眼的原因，张明还提到了一点，即对人民币升值的预期。“比如说人人网，它的收入全部在中国，是以人民币计价的，未来它支付股息用的是美元，这中间就有一个升值的收益，这一块可以说基本上是没有风险的。”

至于是否存在泡沫，张明认为目前的确是存在的，而且现在这种热度可能难以为继。一方面，中国的互联网市场是一个很破碎的市场，门槛不高，大家蜂拥而上，利润便被切割了，未来的盈利前景很难说得清。因此，资本市场给出这么高的估值其实不太理性，高估了中国市场，而低估了中国的竞争。另外一方面，美联储很可能从明年开始加息。加息就意味着，资金的成本会提高，股价会下跌，资金会撤离之前估值比较高的行业，而一旦美联储加息的幅度比较大，国际资本就有可能从中国流向美国。在这种情况下，一些在中国专门做互联网行业的VC（风险投资）和PE（私募股权基金）的资金紧张，会选择性地关注那些盈利模式稳健的企业，整个互联网行业的融资环境也会相应变得严峻。“现在的问题在于，美联储加息的节奏是快还是慢？”张明表示，互联网泡沫也不都是坏处，对行业和企业来说其实是一次大浪淘沙的过程，就像上一次互联网泡沫一样，留下来的企业也会成为新一代的领军企业。

但是，姜奇平在接受本刊采访时，则很肯定地告诉记者说：互联网本身不存在泡沫，但不排除互联网股票出现泡沫。姜奇平解释说：“就目前的状况来看，互联网不存在泡沫，因为它是一个高速发展而且还远远没有饱和、发展潜力还没有释放的行业。但是在股票市场，有泡沫是很正常的。关键是要分清楚互联网泡沫和互联网股泡沫这两个概念，2000年我们就是因为没有区分清楚，把互联网股票的泡沫当作互联网的泡沫，结果损失惨重。”观察互联网行业十几年的姜奇平回忆说，当时全社会对互联网股泡沫这个客观存在的东西过度反应，近四成人把互联网股泡沫理解为互联网泡沫，甚至由此对互联网深恶痛绝，欲将互联网本身当作泡沫整体挤去。他说：“从那时起，互联网企业远走他乡，就成了不可逆转之势。”但实际上，2000年投入中国互联网的资金，“全部加起来，只相当于在黄浦江边盖了一座烂尾楼，还不是最高的一座”，然而令人痛心的是，整个社会对互联网风险的心理承受力，居然抵不了一座烂尾楼。姜奇平认为：“当时没能认清形势的深层次原因，是因为我们的思想和观念没有适应先进生产力和先进文化的发展，过于保守，只相信看得见、摸得着、实体的、确定的东西，而没有看见互联网行业这种具有高风险性、需要长远投资，但又是科学发展的、可持续发展的、高成长型经济的价值所在。”现如今，互联网泡沫的说法再次浮现，姜奇平认为应该吸取历史教训，避免重蹈覆辙。尽管观点不尽相同，但是姜奇平和张明一致认为中国的互联网行业非常有前景。

如果从1987年发出第一封电子邮件算起，中国互联网已经走过了奔腾的24个年头，那么，在热捧和争议中开启的下一个时代又会是什么模样？繁荣，抑或风暴？